国内棉市尚未明朗关注反弹做多机会菊亚纲

国内棉市尚未明朗　关注反弹做多机会

笔者建议，短期可关注供需矛盾缓解后的反弹机会，价差方面可以考虑买近抛远。具体来说，如果洲际交易所（ICE）棉花期货12月合约跌至60美分，大胆买入并持有；国内棉市在形势未明朗前，可以考虑价差对冲，比如买1411合约抛1501合约。

首先，中国棉花进口骤减，美棉出口受阻。众所周知，中国是美棉进口第一大国，近两年来，国内棉花行情急剧下滑，纺织企业用棉量减少，不少企业转型以进口棉纱代替部分棉花加工。据美国农业部（USDA）供需数据显示，2014/2015年度中国棉花进口量为174.2万吨，较2013/2014年度进口减少119.7万吨，也是近五个年度以来进口最少的年份。受此影响，美棉出口量降为222.1万吨，同比减少8.5万吨。美棉的出口减少量小于中国进口量，主要原因在于孟加拉、巴基斯坦等国进口增多。

其次，国内企业开工率下降，库存偏低。2013/2014年度中国棉花消费量也是近五年以来最低值751.2万吨，同比减少32万吨。2014/2015年度小幅向上修正至794.7万吨。中国棉花库存消费比下调5个百分点。因此可以初步判定，2013/2014年度会是近年来最糟糕的年份，包括价格、企业经营状况、市场行情。经过一段时间调整，目前国内纺织企业开工率普遍维持在90%-100%之间，10万锭以下企业开工率较低，主要原因在于订单不足。而开工率相对高的企业是为了防止人员流失。截至2014年6月，国内棉花工商业库存总量仅有113.31万吨，同比减少50%，其中棉花商业库存为60万吨，工业库存为53.31万吨，分别同比减少56.5%、42.8%。这一点恰好说明，当前国内棉花贸易商的处境也很尴尬，但库存低的现状为后市纺织企业补充库存奠定基础，中期来看利多棉市。

最后，国储投放于8月底结束，国内供应压力缓解。2013/2014年度是国内供应最为过剩的一年，库存消费比也达到了175%。原因主要是国储的投放与需求的萎靡之间的矛盾。截至7月29日，储备棉累计成交总量为229.5万吨，成交比例为22.31%。7月30日，中国棉花协会和中国棉纺织行业协会告知，国家储备棉将于8月底停止投放，为新棉收购、销售腾出空间。结合美棉可供出口不多，所以，9月份之后的棉花供需矛盾不会进一步激化，反而会有所缓解，而新棉的大量上市要在10月份之后，因此，国内棉市将迎来一波反弹。

机构来源：南华期货

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